2022年3月15日亚信安全（688225）发布公告称：广发证券庞倩倩、嘉实基金何鸣晓、泰康资管游涓洋、招商基金李京洋、永赢基金任桀、天风资管殷成钢、兴华基金高伟煦、中电科投资朱天辉、源乐晟投资同颖苗于2022年3月9日调研我司。
本次调研主要内容：
问：整合趋势科技中国区主要带来什么业务?
答：主要是威胁防御类的产品，目前在威胁情报、新的研发方向和业务模式等领域还有持续的合作交流，知识产权交割后亚信安全自己研发。
问：从产品线上看,除了已有的核心优势产品,其他还有哪些新方向?
答：比较明确的有工业互联网安全、车联网安全、多方计算、5G安全等。
问：公司阐述的3+1产品战略能否具体展开讲讲?
答：H1产品为基础，比如身份安全类产品，目前在运营商侧渗透率已经比较高，增速上保持稳定增长，研发上要产品化，提升效率，再推向其他行业市场。H2为增长的核心来源，比如云主机安全、终端安全、APT防护等等，在研发和销售上大力支持。H3为突破型产品，另外1是指预研新方向，在研发投入方向上重点聚焦，提升研发效率。
问：定制化的项目主要是哪类产品?毛利率情况怎么样?
答：身份安全产品主要是解决方案类，身份管理包括账号管理、授权、鉴权、审计，账号管理和组织架构、IT基础设施、数据都有关系，要和所有系统对接、纳管，身份安全产品可以产品化，但很难标准化，有一定的行业属性。产品化以后身份安全产品的毛利率会显著提升，产品的净利率也会提高。
问：定制化程度高是因为某些行业天然个性化需求较多么?
答：一般来讲，与管理、业务相关的策略遵从类产品，定制化的需求越多，比如身份安全、安全管理、态势感知等产品，与业务运维、安全运营关系较大，个性化的需求会较多，可以产品化，但很难标准化；威胁防御类的产品标准化较高是因为主要防御威胁、攻击，对抗黑灰产业链，与行业属性、业务相关性不大。
问：未来是产品化方向还是定制化方向?
答：亚信安全坚定走产品化、平台化、服务化道路。
问：身份安全与格尔软件等厂商有业务重叠和竞争么?
答：格尔软件这类的厂商主要是基于CA做身份认证，还包括其他基于密码、生物体征等方式的认证，认证方式和形式不同。亚信安全优势产品是IAM，IAM是从账号管理到授权、鉴权、审计，认证是鉴权的一个环节。我们的身份安全产品一方面要产品化，另一方面向零信任体系演进。零信任体系有三大关键部分，SDP建立可信通道，IAM是身份安全的核心，微隔离是在云端或应用端做相应的隔离，保证每个通道的数据访问和应用访问不飘移。所以IAM是最复杂的，要和企业所有应用、所有IT设施结合，比如在运营商做的IAM会与其供应商几百个系统对接，与主机、中间件、数据库等IT基础设施对接。所以，我们与聚焦认证这一鉴权环节的专精型厂商竞争性不大。
问：车联网,工业互联网未来的需求会很快释放吗?
答：相比来讲，工业互联网安全的进度会更快。
问：未来3年细分产品线如何支撑高速增长的目标?
答：之前提到的H2产品是我们高增长的主要来源，比如终端安全、APT防护、云主机、防毒墙、两个平台和安全运营，要高速增长。从行业客户结构看，营销体系的能力补全后会很快进行能力复制，向运营商以外的金融、能源、政府、制造业等行业扩张。
问：云主机安全的渗透率现在是什么情况?
答：目前行业渗透率可能在10%上下。亚信安全的云主机安全产品在运营商、金融行业获得了头部客户的认可。这块市场空间比较大，赛道未来会高增长。
问：订阅式收入有多少?
答：我们是按服务期来销售，服务期1、2、3年的都有。我们更关注续费率，产品到期后老客户续费率要显著高于友商，因为要更新特征库、新的规则等等。补全销售体系后，在售后服务和维护上，还会高效率的激活老客户续费、增购。综合来讲，我们的销售订单里NEW-NEW、续费、增购三种同时存在。
问：如何看拟态防御这些新技术?
答：拟态防御是很好的防御思路，但是投入很高，因为要对原有的数字化系统进行仿真，如果系统本身比较庞大，需要投入的成本巨大，所以要考虑平衡。
问：销售端后期如何规划?
答：工信部提出到2025年要有3家百亿收入的公司，行业格局未定，我们相信空间巨大。我们希望成为行业成长力领先的公司，但不会追求规模最大，而是追求高水平的人效。我们要在聚焦的省份和行业打硬仗，实现规模效应，在销售端必要的投入还是要做的。
问：续费率高是客户关系好还是产品好?
答：其实跟我们的赛道选择和商业模式有关。运营商侧虽然是项目定制化，但因为每年都会基于新的规划、新的规范和监管要求有升级或扩容，有些客户、项目甚至一年两期，亚信安全连续做了十几期。另一方面，之前讲到的标准化产品的续费，这些威胁防御类产品基于数据驱动，基于数据分析产生规则库、特征码，以软件产品形态提供，叠加未来向平台化、服务化演进的模式会非常有助于客户真实地解决威胁攻击、挖矿勒索等安全问题，为客户提供整体安全能力。
问：传统网关类产品会考虑补齐吗?
答：暂时不作考虑，会通过生态合作方式完善产品链条。亚信安全坚定的聚焦自己的优势产品。
问：SMB客户会大力拓展吗?
答：亚信安全的优势在服务中大型客户，从中国市场来讲，关基行业、大客户占比超过80%，SMB不是主流市场，我们更多的通过渠道去覆盖。
亚信安全主营业务：亚信安全是中国网络安全软件领域的领跑者,公司以身份安全为基础,以云网安全和端点安全为重心,以安全中台为枢纽,以威胁情报为支撑,构筑预测、防护、检测、响应的动态自适应安全模型,从数据的感知、认知到预知,从智能驱动到策略下发,意图建设全网免疫系统
亚信安全2021三季报显示，公司主营收入9.79亿元，同比上升15.21%；归母净利润7931.94万元，同比下降29.48%；扣非净利润830.03万元，同比下降90.96%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入4.93亿元，单季度归母净利润7128.28万元，单季度扣非净利润5099.14万元，负债率39.77%，投资收益1132.5万元，财务费用298.57万元，毛利率53.83%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出576.25万，融资余额减少；融券净流出1.61亿，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，亚信安全（688225）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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