9月8日，农夫山泉以21.5港元/股发行价在香港交易所主板挂牌上市，股份代码为9633，开盘报39.8港元/股，较发行价上涨85.1%，市值一度达4450亿港元。此时，农夫山泉创始人钟睒睒身价一度达到4470亿港元以上(约577亿美元)，超过马化腾成为中国"新首富"。
不过，随着农夫山泉股价下跌，钟睒睒只当了半个小时中国首富。截至9月9日收盘，农夫山泉股价回落至33.2港元/股，市值3714亿港元。
雷达财经梳理发现，除了农夫山泉，钟睒睒另一块重要资产为药企万泰生物，该公司是A股上市公司。
卖水+卖药，能让钟睒睒站稳首富位置吗?
从卖保健品到创立农夫山泉
1988年，已过而立之年的钟睒睒从《浙江日报》辞职下海，奔赴海南。到达海南之后，他创办过中国第一份私营报纸《太平洋邮报》，还种过蘑菇，摆过摊、卖过窗帘，都没有成功。直到1990年，钟睒睒成为娃哈哈海南和广西总代理，事业才开始有起色。
当时，海南是经济特区，娃哈哈在海南有很多优惠价格。钟睒睒因为"窜货"——把海南的低价产品拿到广东湛江高价去卖，被宗庆后知道后，丢了总代理的资格。
但娃哈哈总代理的这一段经历，为钟睒睒后来的创业埋下伏笔。
创业做什么?此时正值保健品行业发展风口，钟睒睒发现，海南人喜欢喝一种鱼鳖熬制的养生汤。钟睒睒效法娃哈哈踏入养生市场，成立养生堂药业有限公司，从鱼鳖养生汤研制出了"养生堂鱼鳖丸"，一经推出，大获成功，赚得人生第一个1000万。从"养生堂鱼鳖丸"开始，养生堂陆续推出母亲牛肉棒、清嘴含片、朵而护肤品、成长快乐咀嚼片等十多个品牌和产品，均获得成功。
1996年，钟睒睒回到浙江创立农夫山泉。当时包装饮用水市场的主流还是"纯净水"，娃哈哈和乐百氏分别是市场上的老大、老二。作为一个后来者，农夫山泉靠什么翻盘?钟睒睒曾总结自己的经商经验，提出"一个小企业要发展壮大，它所经营的种类必须具有唯一性，而且必须是暴利的，因为没有规模效应来供你慢慢积累。"
随大流做了几年纯净水之后，钟睒睒决定换个玩法。2000年4月的一场发布会上，钟睒睒宣布，农夫山泉将停止纯净水的生产，全部生产天然水。钟睒睒语出惊人，"科学研究证明，长期饮用纯净水对健康无益。"纯净水以自来水通过蒸馏制取而成，天然水由于取材来源于自然中的水，比纯净水多了矿物质元素。对于普通人来说，很难品出其中的差异，但钟睒睒力图证明，天然水就是比纯净水好。当时，天然水的市场份额尚不足5%，纯净水制霸天下，钟睒睒的"背叛"之举触动了原本的利益格局。
娃哈哈牵头，全国69家纯净水企业联合提交对农夫山泉"不正当竞争"的申诉;农夫山泉争锋相对，同样以"不正当竞争"把娃哈哈告上法庭，索赔3000万。2000年7月9日，新华社发出电讯稿报道《专家提醒："纯净水"不宜大量地长期饮用》。至此，这段"世纪水战"暂时告一段落，农夫山泉顺利把"天然水"的概念植入消费者心中。
此后，面对康师傅、华润怡宝等品牌的进攻，农夫山泉又通过"弱碱性"防御战、"水源"防御战巩固领导地位。20年间，除在包装饮用水领域不断发展，农夫山泉推陈出新，相继推出果汁饮料产品"农夫果园"、功能饮料产品"尖叫"、茶饮料产品"东方树叶"、鲜果产品"17.5°橙"、咖啡产品"炭仌"等新产品。
上市聆讯资料显示，农夫山泉的主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。2012年至2019年间，连续八年时间，农夫山泉保持中国包装饮用水市场占有率第一。以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。2017年、2018年、2019年以及截至2020年5月31日止五个月，农夫山泉的饮料产品的收益占总收益的占比分别为41.1%、40.5%、38.8%及36.6%。
值得一提的是，2001年钟睒睒通过养生堂斥资一千多万收购万泰生物药业有限公司，万泰生物主营业务是体外诊断试剂和疫苗。
今年4月29日，万泰生物登陆上交所，钟睒睒通过间接和直接持股的方式总持有万泰生物74.23%的股权。万泰生物上市后一度连续26个交易日涨停，累计涨幅达到984%，年内区间最大涨幅1966%。
9月8日，农夫山泉上市后，钟睒睒一度成为中国首富。
农夫山泉上市前大手笔分红套现
雷达财经根据农夫山泉招股书梳理发现，2017年至2019年，农夫山泉营收分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于行业平均水平。与此同时，农夫山泉的净利润分别达到33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元，毛利率分别达到56.1%、53.3%、55.4%，与同行比如康师傅33%左右的毛利率相比，也处于较高水平。
上市聆讯资料显示，农夫山泉上市之前，曾进行大笔派息。2019年，农夫山泉提取资金以向公司股东支付95.98亿元的股息。受此影响，农夫山泉2019年的结构性存款、现金及银行结余分别减少34亿元、6.81亿元。此外，2017年、2018年，农夫山泉每年各派付股息3.67亿元，两年共派息7.34亿元，加上2019年派息95.98亿元。上市前2017年至2019年，农夫山泉派息达103.32亿元。按钟睒睒持有农夫山泉84.4%股份来计算，在派息过程中已经获得87.2亿元。
2017年至2019年，农夫山泉的净利润加起来约120亿元，2019年一年的分红就用掉了80%以上，这还不是结束。
2020年1季度，农夫山泉再度派息9亿元(其中包括7.2亿元的股份股利)，临近上市前又派息78亿元，后者已经超过公司存款。对此，农夫山泉仍表示"不差钱"。
统计农夫山泉分红，主要集中在2019年及2020年，两年间分红共达182.98亿元，加上2017年、2018年的分红7.34亿元，农夫山泉上市前分红金额已达190.32亿元。钟睒睒持股农夫山泉比例为84.4%，160.63亿元已到手。
一方面分红，另一方面，农夫山泉在上市之前还进行了大笔有息借贷。2017年、2018年，农夫山泉仅在第一年借入0.5亿元有息借款。到2019年，农夫山泉有息借款金额攀升至10亿元，到2020年前5个月，又借入21亿元有息借款。
受大笔分红等因素影响，2019年，农夫山泉的杠杆比率从上一年的0.3%攀升至10.5%，到2020年前5个月，进一步攀升至18.5%。
钟睒睒能成为首富常客吗?
2017至2019年，农夫山泉分别实现营收174.9亿元、204.8亿元、240.2亿元，年复合增长率达到17.2%，远高于同期中国软饮料行业5%-6.6%的增速，以及全球饮料行业2.7%-3.4%的增速。从净利润水平来看，三年间，农夫山泉净利润率分别为19.4%、17.6%、20.6%，远高于同期中国软饮料行业的6.9%、7.1%、9.6%，以及和全球软饮料行业的3.9%、7.6%及、8.5%的平均盈利水平。
同时，公司主要产品的毛利率水平较高，除果汁饮料产品外，均维持在50%以上水平。
亮眼的业绩背后，农夫山泉并非没有隐忧。农夫山泉的营收主要来源于4个类别的产品，分别是包装饮用水、茶饮料产品、功能饮料产品、果汁饮料产品，其中包装饮用水产品一直占据营收主力，达到57%以上。其他各产品条线尚未能成长到与包装饮用水产品比肩的程度，营收上对于包装饮用水产品的依赖较重。
农夫山泉取水有赖于天然水源地，优质稳定的水源保障了业务的正常展开。农夫山泉表示，虽然开采至今水源的质量和供应并没有出现重大下降，但无法保证以后不会有变化。农夫山泉会持续寻找新的优质水源，但这需要较长的周期，同时还需要获得审批。
2013年4月，《京华时报》在27天内，用67个版面、76篇报道爆料农夫山泉"标准不如自来水"。此事在当时引起极大轰动，后据《中国证券报》报道，在此"标准门"事件当中，农夫山泉直接经济损失达6000万元。
今年2月，有网友举报农夫山泉在福建武夷山违规施工、毁林取水，引发大量媒体报道。农夫山泉后续进行了澄清，但因此事对品牌造成的负面影响已无法避免。
农夫山泉坦承，所处的行业竞争非常激烈，且可能进一步加剧。在某些细分市场领域，部分竞争对手的地位更加牢固，且经营历史更为悠久，具备全球视野或拥有更庞大的财务、研发或其他资源。随着农夫山泉不断发展壮大，除了包装饮用水之外的其他产品条线在中国的市场份额也已经位居前三，直接面临与康师傅等最强劲对手的正面对决。
比如以茶饮料来看，2019年，康师傅、统一、农夫山泉的销售额分别为155.79亿元、56.16亿元、31.38亿元，位居前三甲。康师傅和统一早在上世纪90年代就进入茶饮市场，占据了市场先机和广泛的消费基础，农夫山泉作为后来者，其茶饮料产品直到2011年才起步。与此同时，元气森林、喜茶、奈雪等网红茶饮爆款出现，雀巢、旺旺、伊利、盼盼、可口可乐、维他、银鹭等老牌企业加入，让整个赛道的厮杀也变得更为激烈。
而钟睒睒旗下的万泰生物在9月9日跌停，收报176.86元，跌幅10.00%。这是万泰生物连续第3个交易日下跌，此前，9月7日，万泰生物收报197.12元，跌幅7.83%;9月8日，万泰生物收报196.51元，跌幅0.31%。
9月9日晚间，万泰生物公告，公司与厦门大学、香港大学合作研发的鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗，近日获得国家药品监管局临床试验申请受理通知书及临床试验批件，同意本品进行临床试验，该批件有效期为12个月。
有业内人士表示，受益于疫情，万泰生物股价大涨，导致钟睒睒身价增加，但这本身不具有可持续性。而农夫山泉所处行业竞争也非常激烈，在缺乏核心护城河的情况下，钟睒睒想站稳首富位置，难度很大。
(千寻专栏 雷达财经)
关键词： 农夫山泉
